投资的悖论之一，低风险高收益能否共存？

上周的文章，我们提出一个悖论，相当于储蓄利率的收益并不能保障财富的代际传承。原因就是储蓄机构天然要在储蓄成本和放贷成本直接赚取差价，否则储蓄机构就将不复存在。然后企业融资的成本（把整个社会企业组织当成一个企业整体）长期来看也要低于其投资回报，否则企业为什么要从事生产经营呢？理解了投资回报>融资成本（放贷）>储蓄成本的必然性，也就很容易理解储蓄利率无法保证财富保值增值了。

有投资人就来问了，我也想要高回报啊，可是高风险才有高回报，我们不敢承担风险啊。鱼我所欲也，熊掌非我所欲也，奈何？

一直以来，就流传着一个说法：风险和收益成正比，风险越高，收益越大，或者要想高收益，得先承担高风险。最好是能高收益低（无）风险资产：最好是涨的时候，不要错过；跌的时候不能亏本，或亏得少。

为了这个目标，投资人费尽心机，找了各种办法。比如民间高利贷，更普遍的做法是p2p，给普通投资人营造一个由平台方“保障”，年化收益达到十几甚至更高。谁曾想，这里的“安全保障”寄托在平台和一些不太具备资质个人或企业，本身就是最大的风险来源。

那么，在现今资本市场内，是否存在所谓的“低风险高收益”资产呢？

其实我们有个平时不太熟悉的品种，上市公司可转债（定义就麻烦自己百度吧），就是典型的低风险高收益的代表。

我们统计了2004年到2018年，可转债成功退市有101只，仅有5只没有触发强制赎回（即价格达到130），这101只转债平均上市期限为2.1年，实际交易时间约2年。这101只转债上市首周均价格114.89元，退市前倒数第四周平均价格166.62元，按照上市首周周均价和退市前倒数第四周平均价格计算个券，则算数平均收益率年化46.7%，中位数收益率年化22.4%。

另外可转债投资短期收益也有不错的表现。对A股熟悉的人知道有打新股的低风险高收益，其实转债也有打新收益。统计了17年以来的转债打新，首日打新收益平均可达6%左右。如果加上适当的评级筛选会更好。

（图片来源：WIND)

从风险方面来看，自可转债面世以来，可转债还没有违约记录。也就是投资人持有可转债到期或提前转股的话，本金全部安全且最少一点利息收益（略低于定期存款）。当然在持有过程中，有些转债跌破面值的情况也是时有发生的。综合来看，可转债的安全性主要是因为我们的可转债本身是债权属性，而且大部分属于优先级极高的公募债性质，在发生经营风险，可转债的安全可以有很好的保障。另外可转债的发行本身门槛较高，同时又有转债自身的博弈条款等（比如下修条款，即如果股价迟迟达不到转股条件，董事会有权主动下修转股价，促使转股价值实现），这些都加强了转债的安全边际。

另外近年来我国对可转债市场支持力度越来越大，以前转债市场是个非常小规模，小品种的投资领域，但是去年以来，转债市场有了一个非常大的体量。目前存量规模170只转债，规模超过3000亿，同时待发转债200多只，储备规模近4000亿，是非常值得重视的投资机会。

历史年化收益20+，期限大约两三年，还没违约风险（历史上），我觉得这就是低风险高收益的代表：涨的时候，不错过；跌的时候，回得来。

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